"Остросюжетный" и "бурно политический"

Уходящий 2012 год оказался для российского фондового рынка значительно успешнее предыдущего 2011 года, который индексы ММВБ и РТС завершили с 16-22%-ными потерями. По итогам последних 12 месяцев российским индикаторам удалось все же выйти в "зеленую" зону: ММВБ прибавил 5,2%, РТС финишировал чуть лучше - в плюсе на 10,5%. И все же... все же отечественные фондовые показатели оказались гораздо скромнее общемировых результатов. В США S&P500 вырос за год на 13,2%, Dow Jones - на 7,25%, в Германии DAX за тот же период вырос на 31,9%, французский CAC40 - на 18,3%, британский FTSE100 - на 7,88%. Из развивающихся рынков Фондовый индекс Бразилии BRSP BOVESPA IND вырос на 4,8%, в Китае Shanghai Composite вырос на 2,9%.

Таким образом, получается, что глобальные инвесторы по-прежнему не спешат вкладывать деньги в российские бумаги, поскольку считают, что инвестиционный климат в России продолжает оставаться неблагоприятным. По последнему прогнозу ЦБ, отток капитала из РФ составит к концу текущего года $67 миллиарда. В то же время эксперты надеются, что при благоприятном развитии мировой экономики в 2013 году инвесторы все же начнут переоценивать отечественный рынок по мере переориентации капитала на развивающиеся страны.

Стоит отметить, что Год Дракона, оказавшийся к тому же еще и високосным, в противовес народным приметам оказался не таким уж несчастным для мировых рынков и российского в том числе. Скорее, он запомнился как "остросюжетный" и "бурно политический". Одних только президентских (и им подобных) выборов было в мире около 20. В том числе в таких значимых в мировой экономике странах, как Франция, США, Китай и Россия. В Елисейский дворец на смену Николя Саркози пришел социалист Франсуа Олланд. В Китае бывшего генсека Ху Цзиньтао сменил Си Цзиньпин. В США на новый срок переизбран Барак Обама. В России на шестилетний срок ожидаемо пришел Владимир Путин. Кроме того, в течение года рынки реагировали на перипетии долгового европейского кризиса, следили за "спасением рядовой Греции", к греческим проблемам в 2012 году добавились испанские, итальянские и португальские. Но тем не менее еврозоне удалось все-таки сохранить свою целостность в этом году. Очередная активизация событий на Ближнем Востоке, конфликт в Сирии, обострение палестино-израильских отношений, подогрели нефтяные цены. И наконец, под занавес года на мировую экономическую сцену вновь вышли бюджетные проблемы США, над которыми нависла угроза "фискального обрыва". Чтобы ее избежать в ближайшее время конгрессу необходимо принять решения об отмене ряда налоговых льгот и сокращении расходов, вновь актуализировалась проблема потолка госдолга страны. И поскольку диалог между республиканцами и демократами идет "со скрипом, со скрежетом", эти вопросы будут будоражить инвесторские нервы еще и в начале 2013 года.

Помимо этих глобальных проблем уходящий год запомнился игрокам как богатый и на внутренние новости - главная из них, пожалуй, вступление России в ВТО. Пока это событие не сильно повлияло на котировки отечественных компаний, но последствия этого шага - из разряда долгоиграющих. Было много корпоративных новостей. Это и начало очередной волны приватизации госпакетов акций крупных российских компаний, которая началась с масштабного SPO "Сбербанка", и байбэк ВТБ, и объединение "Холдинга МРСК" и "ФСК ЕЭС", IPO "МегаФона", и приобретение "Роснефтью" долей в ТНК-ВР, и мировое соглашение по поводу "Норникеля".

Если рассматривать итоги прошедшего года на российском рынке акций в отраслевом плане, то самым удачным 2012 год оказался для потребительского сектора - профильный индекс на ММВБ вырос на 27,27%. В минувшем году на динамику бумаг сектора повлиял фактический запрет на мелкорозничную продуктовую торговлю (через запрет торговли табаком и алкоголем), рост цен на сельскохозяйственную продукцию из-за летнего неурожая. Эксперты рекомендуют для покупок в 2013 году бумаги компаний "Магнита", "М.Видео", возможно, GDR Okey Group и "ДИКСИ". По мнению аналитика УК "Финам Менеджмент" Максима Клягина, в 2013 году на деятельность операторов сектора розничной торговли окажет влияние принятие поправок в Налоговый кодекс РФ, предусматривающих возможность для торговых предприятий исключать из налогооблагаемой базы налога на прибыль товарные потери в размере 0,75% от выручки. Из крупных событий также вполне могут последовать, например, коррективы в закон "О торговле", по крайней мере, МЭР планировал пересмотреть ряд положений ФЗ. Эксперт ожидает, что в 2013 году продолжится формирование более комфортных условий для ритейла - в текущем году были отменены нулевые квоты на трудовых мигрантов и, возможно, будут новые уступки в пользу индустрии.

Комфортнее рынка в 2012 году чувствовал себя и сектор машиностроения, прибавивший за 12 месяцев 16,85%. Лидерами сектора стали бумаги автопроизодителей "АВТОВАЗа", "СОЛЛЕРСа", "КАМАЗа". По прогнозам аналитиков "Сбербанка" продажи легковых автомобилей по итогам года должны вырасти на 13% до 2,9 млн штук. Таким образом, российский авторынок станет вторым по величине в Европе (после Германии). После вступления в ВТО импортные пошлины были снижены, но правительство нашло иной способ защитить отечественных производителей - оно ввело утилизационный сбор на иномарки. Предварительные результаты российских автопроизводителей за 2012 год демонстрируют существенное улучшение рентабельности и снижение долговой нагрузки.

Индекс акций компаний химической и нефтехимической отрасли ММВБ демонстрирует стабильный прирост примерно на одном уровне. Прошлый год индикатор сектора закрыл прибавкой в 10,53%, 2012 год завершил в плюсе на 13%. В этом секторе особенно привлекательными для инвесторов были акции производителей удобрений "Уралкалия" (+7,15%), "ФосАгро", "Акрона". Эксперты считают, что в 2013 году спрос на минеральные удобрения вновь будет на повышенном уровне - после низкого урожая 2012 года фермеры повысят объём закупки удобрений. Поэтому взгляд на перспективы этих компаний также позитивный. "Уралкалий", вероятно, заключит годовые контракты на поставку хлористого калия с крупнейшими потребителями - Китаем, Индией и Бразилией, прогнозирует старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Роман Ткачук. "Дополнительный позитив для акций "Уралкалия" - вступление России в ВТО (это обеспечит ему усиление позиций на мировых рынках) и продолжение программы скупка акций с рынка (на 1.64 млрд долларов), однако потенциал этих бумаг ограничен в связи с сокращением своих позиций основными акционерами. Акции "ФосАгро" обладают перспективой роста благодаря высоким дивидендам и либерализации апатитового рынка (дающей возможность поставлять на экспорт апатитовый концентрат с премией к внутренним ценам). Неплохими перспективами обладает и "Акрон" - в этом году на промышленные объёмы выйдет "Олений Ручей", который обеспечит компанию апатитом для собственных нужд", - резюмирует эксперт.

Неплохими по итогам 2012 года можно назвать результаты нефтегазового сектора - индекс ММВБ-нефть и газ вырос на 10,83%. В сравнении с 2011 годом, за который индикатор подрос лишь на 0,05% привлекательность "нефтянки" в минувшем году вновь усилилась. Одной из самых "громких" сделок не только в секторе, но и, пожалуй, в целом по российскому рынку недавно "провернула" НК "Роснефть", которая нынешней осенью года подписала с британской ВР соглашение о приобретении 50%-ной доли в ТНК-ВР. Также компания Сечина договорилась с консорциумом AAR о выкупе его доли в ТНК-ВР за $28 миллиардов. В общей сложности консолидация ТНК-ВР обойдется "Роснефти" примерно в $61 млрд, взамен которых компания получит мировое лидерство по добыче и запасам углеводородов. По оценке аналитиков, она будет добывать 4,65 млн барр. н. э. в сутки. Серьезным структурным переменам подверглась в 2012 году еще одна нефтяная компания - "Башнефть", которая консолидировала свои перерабатывающие активы. Возможно, в следующем году компания выйдет на IPO, по крайней мере, такие планы озвучил недавно менеджмент НК. Шли вверх и акции "Транснефти": вторая очередь трубопровода ВСТО наконец достроена, и этот проект уже вскоре начнет приносить деньги. Что касается перспектив нефтегазового сектора в 2013 году, то, по мнению директора по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимира Брагина, существенного улучшения финансовых показателей нефтяных компаний в следующем году не ожидается по причине прогнозируемой стабильной цены нефти. "При этом уровень капитальных затрат по сектору, скорее всего, будет выше, чем в 2012 году. Во-первых, многие компании еще находятся в процессе модернизации нефтеперерабатывающих мощностей, во-вторых, поддержание уровня добычи на старых месторождениях требует интенсификации капитальных затрат. В такой среде мы предпочитаем привилегированные акции компаний со стабильными дивидендными выплатами: "Башнефть", "Сургутнефтегаз", "Татнефть". Из газовых компаний мы по-прежнему отдаем предпочтение "НОВАТЭКу", который активно наращивает свою долю на внутреннем рынке за счет уменьшения доли "Газпрома" (тем же самым занимается и Роснефть). Рост капитальных затрат российских нефтяников на добычу означает увеличение объемов бурения, поэтому мы позитивно смотрим на нефтесервисные компании", - комментирует эксперт.

Немного хуже рынка, но все-таки в "зеленой зоне" завершил год сектор телекоммуникаций, прибавив за указанный период 3,85%. Главным событием года в отрасли стал летний аукцион по распределению лицензий на предоставление услуг связи в стандарте LTE, который выиграли операторы "большой тройки" и "Ростелеком". Победа присуждалась не на основе предложенной суммы - частоты распределялись бесплатно, - а на основе системы скоринга. Кроме того, в конце года "МегаФон" вышел на фондовый рынок, и в рамках IPO разместил на Московской и Лондонской биржах акции и ГДР по нижней границе объявленного ценового диапазона - $20 за бумагу. Аналитики "Сбербанка" считают, что в 2013 году сектор сохранит инвестиционную привлекательность. Основным двигателем роста выручки останется увеличение объема услуг передачи данных, обусловленное все большим распространением смартфонов. Много внимания будет уделяться развертыванию сетей LTE, но прежде чем компании смогут к нему приступить, им придется решить вопрос расчистки частот, возможные затраты на которую пока не известны. "Мы полагаем, что обсуждение изменений в области регулирования продолжится, но не ожидаем, что какая-либо из инициатив будет осуществлена в следующем году, а потому регуляторный фон останется благоприятным для операторов. Мы не ожидаем ухудшения отраслевой среды, благоприятствующей инвестициям в инфраструктуру и повышению доходов акционеров. Кроме того, мы полагаем, что в 2013 году операторы получат большие свободные денежные потоки, поскольку к тому моменту они успеют осуществить основные вложения в сети 3G, а к активному строительству сетей LTE еще не приступят. Эти средства, вероятно, будут распределены в виде дивидендов: направлять их на сокращение долговой нагрузки, ввиду ее умеренного уровня, нет надобности", - полагают аналитики.

Для финансового сектора 2012 год был достаточно "бурным". Слишком уязвимы бумаги сектора в условиях периодически актуализирующегося долгового кризиса стран ЕС. Впрочем, по итогам года индекс акций компаний финансово-банковской отрасли снизился на 4,4%, что значительно меньше, чем в кризисный 2011 год, когда снижение составило 29,68%. В 2012 году до 50% возросли объемы потребительского кредитования, что сказалось на расширении разрыва между объемами нового кредитования и притоком депозитов, увеличившее потребность банков в привлеченных ресурсах и сказавшееся на их марже. Этот год запомнился инвесторам приобретением "Сбербанком" ИК "Тройка Диалог", в результате чего было создано новое направление бизнеса: корпоративно-инвестиционный банк - Sberbank CIB. Во второй половине года примечательным событием стало SPO "Сбербанка". В октябре размещение акций попытался провести "Промсвязьбанк", но из-за недостаточного спроса IPO было перенесено на более поздний срок. В начале следующего года SPO на 2-3 миллиарда долларов планирует провести ВТБ. Успех размещения будет определяться общей конъюнктурой на финансовых рынках. А в уходящем году ВТБ потратил свыше 11 миллиардов рублей на обратный выкуп акций у миноритариев. В 2013 году финансовый сектор российского рынка, по мнению экспертов, продолжит тенденции уходящего года. Банк России принял необходимые меры регулирования по приостановке роста беззалогового потребительского кредитования, в частности увеличив резервы и коэффициенты риска по таким кредитам, причем новые правила вступят как раз в начале нового года. По мнению аналитиков ИК "Норд-Капитал", фаворитами рынка среди финансовых компаний вновь останутся акции "Сбербанка". Меньшую привлекательность представляют бумаги ВТБ и, наконец, эксперты не рекомендуют к покупке акции российских банков из второго эшелона ("Номос-банк", "Возрождение", "Росбанк"), поскольку риски для них в случае ухудшения ситуации в мировой экономике слишком велики. "В отличие от государственных "Сбербанка" и ВТБ, они не могут рассчитывать на государственную поддержку по предоставлению дополнительного фондирования. Интересным может быть только вложение в привилегированные акции банка "Санкт-Петербург" - их дивидендная доходность может составить 10-15%, а реестр акционеров традиционно закрывается в марте", - разъясняют свою позицию аналитики.

Вновь не смог преодолеть негатив металлургический сектор, индекс которого на ММВБ потерял за год 5,7%. Хотя по сравнению с прошлым годом, когда снижение достигло -47,64%, этот результат все же лучше. Сильнее всего пострадали предприятия черной металлургии, несколько меньше - цветной. У производителей же золота, прибыль в прошедшем году, напротив, значительно повысилась. Примечательным событием года стало урегулирование многолетнего конфликта в ГМК "Норникель". Аналитики "Номос-Банка" полагают, что в 2013 году в условиях относительно стабильных цен на металлопродукцию и отсутствия крупных, масштабных проектов, одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности компаний сектора станет умение получить более высокую отдачу от действующих мощностей. Преуспеть в этом могут ММК, ТМК, ГМК, "Распадская" и "Мечел", считают эксперты банка, отдавая предпочтение из всех вышеперечисленных бумаг акциям ММК.

Худшую динамику в 2012 году на российском рынке акций продемонстрировал электроэнергетический сектор. Его индекс на ММВБ снизился на 17% по итогам года. Такую динамику специалисты объясняют тем, что российским генерирующим компаниям пришлось работать в условиях низких цен на свободном рынке и отсутствия индексации тарифов в начале года. Тем не менее, эти факторы не помешали компаниям наращивать инвестиционные программы. "В генерации в целом мы ожидаем увеличения эффективности, приятным сюрпризом для рынка может стать увеличение дивидендов в таких компаниях как "Э.ОНРоссия", "Энел", ТГК-1, "РусГидро". Также генерации может помочь холодная зима. На фоне позитивных изменений в секторе мы ожидаем увеличения интереса к отрасли со стороны инвесторов, которые пока обходят стороной акции компаний сектора. Даже понимая, что они оценены очень дешево рынком. Однако все это не относится к крупным государственным компаниям "РусГидро", "ФСК ЕЭС", "Холдинг МРСК" и "ИНТЕР РАО". Акции этих компаний, несмотря на позитивные изменения в секторе, пока неинтересны для инвестирования", - полагает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимир Брагин.

2012 год оказался успешным для российской валюты, которая финиширует со знаком "+". Рубль прилично укрепился по отношению к доллару и евро. В последний торговый день на валютном рынке ММВБ за один доллар давали 30,4075 рубля, за один евро - 40,26 рубля, стоимость бивалютной корзины составила 34,8411 рубля. Что касается дальнейших перспектив, то и здесь эксперты дают оптимистичные прогнозы. Аналитики "Нордеа Банка" Дмитрий Савченко и Денис Давыдов считают, что поддержку "россиянину" в 2013 году окажет низкая рублевая ликвидность, а также высокий уровень цен на нефть, которые эксперты прогнозируют на уровне $105-115 за баррель Брента, что соответствует долгосрочному диапазону 30-32 рубля за доллар.

Рынок "черного золота" в 2012 году провел в "боковике". По сути, нефтяные котировки завершают декабрь примерно на тех же уровнях, в которых торговались в январе 2012 года. Впрочем, не обошлось и без бурных "всплесках", вызванных сирийскими событиями, а также очередным противостоянием в Секторе Газа палестинцев и израильтян. В марте стоимость нефти достигала $126 за баррель марки Brent и в феврале $109 за баррель Light. Сейчас февральские фьючерсы на нефть эталонного сорта торгуются на уровне $110,157 за баррель, Light - $90,489 за баррель. Минимальная стоимость "бочки" была зафиксирована в июне, тогда цена Brent в моменте опускалась чуть ниже $90 за баррель, Light - до $80. Говоря о перспективах нефтяного рынка на 2012 год, большинство аналитиков считает, что североамериканская нефть будет торговаться в диапазоне $95-115 за баррель.

В начале 2013 года влияние на мировые площадки окажет, прежде всего, решение вопроса по "фискальному обрыву" в США, которое вашингтонские власти могут найти как до, так и после наступления праздников. Российские площадки смогут отыграть эту новость уже в январе, таким образом, при благоприятном исходе на открытии торгов-2013 нас может ждать рост.

Тем не менее, заокеанским властям после налогового компромисса придется решать еще одну важную проблему: превышение верхней границы государственного долга. "Лимит по госдолгу будет исчерпан уже 31 декабря, после чего наступит время очередных мучительных переговоров между республиканцами и демократами по повышению его потолка. Таким образом, после "бюджетного обрыва", нас ждет обновленная версия сериала под названием "потолок госдолга". Он, скорее всего, затянется до марта, когда у ведомства Гейтнера закончатся все ресурсы для поддержания платежеспособности по долговым обязательствам", - полагает Эльза Бикчурина, старший аналитик ИФК "Солид". Стоит отметить также и действия ФРС США, которая заменит заканчивающуюся в декабре операцию "Твист" новым раундом количественного смягчения, условно названным QE4. По мнению экспертов "Норд Капитала", действия службы приближают американский долг к верней границе и до достижения "потолка" номинально остается менее полутора месяцев.

Не стоит также забывать об угрозе мировых рейтинговых агентств понизить суверенный рейтинг США в случае нерешенности бюджетных проблем. Снижение показателя может крайне негативно повлиять на заокеанские бэнчмарки и вслед за ними обрушить мировые фондовые индексы. Подобные действия S&P уже привели к спаду рынков в 2011 году.

Европа понемногу решает свои долговые вопросы - после одобрения еврорегуляторами выделения транша Греции и обращения за помощью со стороны Испании ситуация в регионе несколько стабилизировалась. Конечно, ряд государств еврозоны остаются "проблемными" с точки зрения размеров госдолга, однако пока политики ведущих стран еврозоны демонстрируют готовность отстаивать сохранение единого европространства. При этом Европейский центральный банк, чей глава пошел на компромисс в вопросе выделения помощи Греции летом 2012 года, ухудшил прогнозы по ВВП зоны евро на 2013 год, заявив при этом, что, скорее всего, экономика сузится, нежели будет наблюдаться слабый экономический рост. Основным политически событием региона, способным всколыхнуть рынки, остаются выборы в бундестаг, намеченные на сентябрь 2013 года. После этого избранные депутаты назначат канцлера страны сроком на 4 года.

Конец 2012 года был отмечен приходом к власти в ведущих экономиках АТР новых действующих лиц: в Китае Си Цзиньпин сменил на посту председателя компартии КНР Ху Цзиньтао, а в Японии премьер-министром вновь стал Синдзо Абэ. При этом новое правительство Поднебесной прогнозирует 10%-ный рост промышленного производства в 2013 году, а новоизбарнный премьер Страны Восходящего солнца выступает в пользу стимулирования экономии империи путем смягчения монетарной политики. Таким образом, мировые рынки в 2013 году могут получить новые драйверы роста с Востока.

Вероятнее всего, российский рынок по-прежнему будет опираться на внешние ориентиры. Внутренними драйверами может стать, прежде всего, выполнение приватизационной программы Росимуществом, а также выплата дивидендов по итогам 2012 года. Последний фактор будет актуален весной, когда традиционно формируются списки акционеров. В отношении отдельных компаний возможны также не прогнозируемые заранее стимулы к росту-падению, подобно тем, какими стали в конце текущего года разрешение акционерного конфликта в "Норникеле", покупка "Роснефтью" ТНК-BP или же неожиданное увеличение инвестпрограммы "Газпрома", которая, впрочем, после была несколько скорректирована.

Несколько дней назад Минэкономразвития понизило прогноз роста ВВП РФ на 2013 год - показатель может составить 3-3,2% вместо официально объявленных 3,6% при сохранении тенденции к замедлению темпов экономического роста. Не следует забывать и о некоторых политических и, как следствие, инвестиционных рисках, которые сохраняются в России по сей день. "В 2013-м году продолжатся: политические реформы, протесты, громкие антикоррупционные дела и процессы. Страна устойчиво вошла в исторический период "перестройки-2", главная характеристическая черта которого - полное отчуждение активной части общества от власти", - полагает политолог Станислав Белковский. Тем не менее, проводимые сейчас изменения в структуре власти позволяют надеяться и на более оптимистичный сценарий. Так, Дэвид Грэй, управляющий партнёр PwC в РФ, считает, что в будущий год "позволит определить более долгосрочные тенденции развития России, поскольку среднесрочное экономическое оживление зависит от того, сможет ли правительство достичь реального прогресса в нескольких ключевых областях реформы, особенно в таких сферах, как борьба с коррупцией и серьезное обновление инфраструктуры".

Данные (С) finam.ru